和讯网：各位和讯网的网友大家好，欢迎来到今天的基金会客厅。今天我们请到的济安金信的高级基金研究员田熠田老师。您好，田老师！

　　田熠：您好，主持人。

　　和讯网：您对今年当前的宏观经济和货币政策是怎样判断和预期的呢？

　　田熠：其实从2014年下半年开始，整个的经济环境是下行的，货币政策一直是宽松的，而且货币政策的宽松力度是在逐步上升的。从二季度的定向释放，到三季度的降低存款准备金率，再升级到四季度非对称性降息，连起来看这一系列的动作，央行是在逐渐提供流动性，是呈一个上升趋势的。

　　而且近期为了平抑年前的资金压力，央行又重新启动了暂停将近一年之久的逆回购操作，所以来看始终是保持着一个比较稳定的货币政策。因为最近发生了很多的事情，包括欧洲的QE，结合很多的因素，就包括QE对国内资金的压力，包括经济上升的疲软，以及CPI在低位一直徘徊，通胀压力比较低，我们预测在年后央行会有这种降息的操作。

　　和讯网：如果降息的话，会给这个市场带来更多的流动性。

　　田熠：对。

　　三类基金抓住千点上涨行情

　　和讯网：我们看去年的四季度，出现了近千点的上涨行情，这个A股市场，成就了公募超过了3千亿的利润，可以说是创造了2010年四季度以来最高的利润水平。股票型基金的表现非常出色，对于这个四季度的强势表现，您是怎么解读的，这个是不是还能够延续下去呢？

　　田熠：其实股基的整个涨幅还是来源于基础市场，就是股票市场。我们看到在金融板块带动价值蓝筹，引领着大盘一路上涨，在此过程中，可谓是跌宕起伏，而且很有意思的是，在这一轮行情中孕育了两个非常有趣的词汇。

　　一个叫涨停跑输；一个是满仓踏空。这两个词汇很生动地体现出了很多投资者的心情，我的重仓股或者我的投资组合当中，确实有涨停的，但是涨停都不是重仓股，这就涨停跑输。

　　满仓踏空，之前就是说很多上涨的时候，是因为自己空仓。但是这轮行情当中，我自己并没有空仓，可是整个收益还不是十分理想，这个现象反映的是什么？是市场上发生了一个巨大的风格切换。之前，一直是成长风格盛行，因为创业版已经连续涨了两年，所以整个市场的思维还在成长风格上。在这种大幅风格切换的时候，很多的投资者，包括一些基金经理，是没有反应过来的。

　　和讯网：而且这个来得也非常突然，等于说这个蓝筹股在第四季度等于说是突然地发力。而且这个基本上就是很多板块呈着，几乎是90度的角往上走，可以说是直线的上升，有很多的声音就说，这是杠杆造成的这波牛市。因为两融，各种的资金各种伞形信托，各种的理财产品或者是一些工具加了杠杆。把这个牛市给推起来了，您觉得对于股基来说，怎样才能够更好的判断股票基金更好的投资价值呢？

　　田熠：其实怎么说呢，这一轮行情，也是积聚到一个时点的爆发。因为市场不可能是单风格盛行这种情况，最终还会保持风格不停地切换，成长风格、价值风格这种轮动的。所以这个时点，多重因素造成了这轮的行情。来总结一下，这轮行情当中，股票型基金哪几类表现的好，我总结出来就是有三类。第一类，基金经理，就擅长价值投资，而且他的理念就是挖掘低估值蓝筹，而且是长期坚守自己的理念，就这一类基金，可能之前前几年业绩并不是十分理想，但是这轮行情表现地非常好。比如说博时主题，基金经理邓晓峰就始终坚持价值投资，当然现在他在年底的时候已经离开博时，我觉得也很可惜。

　　第二种表现好的就是主题行业基金，像去年的冠军基金工银瑞信，金融地产产业股票型基金。它就投资金融地产，主要是投资这两个板块。而这两个板块恰恰是所谓风口上的猪，这个基金的涨幅非常非常地快。它在四季度的涨幅达到了57.52，全年涨幅是102.94。

　　最后一种就是说基金经理能力出众，对于市场的判断比较准确，可以根据行情及时地调仓换股。

　　比如说，诺安中小盘股票，这个基金经理我们回顾他的操作轨迹，他在三季度的时候，已经开始加仓金融和地产了。四季度的时候，他卖出了券商，又大幅加仓到地产。所以，整个基金的业绩就会看到他表现地非常好，四季度的业绩是37.94，半年的业绩是60.22%。对于这一类依靠的是基金经理的能力，总结出来就是这三类基金抓住了这一轮市场的行情。

　　和讯网：刚刚说到股票型基金，其实债券基金收益收益还是比较不错的。只不过很多投资者关注地少，比如说分级债券B份额，平均收益率达到了67.12%，大幅跑赢同期的分级股票型基金的B份额，分级股票型基金是52.26%的平均收益。去年比如说很多的军工B、券商B，各种的B份额都表现地不错。其实分级债券B份额也不错的，您跟我们讲解一下，到底它为什么会起来的，这个价值在哪呢？

　　田熠：去年的市场可以说是股债双雄，这个雄是英雄的雄不是狗熊的熊。去年的股票市场也好债券市场也好，尤其是债券市场迎来了近几年的一个大牛市，我给大家介绍一组数据，截止到2014年12月31号的时点，全年固定收益类基金的一个业绩情况，142只纯债型基金，平均涨幅是13.29%，90只一级债基，平均涨幅是18.97%，108只二级债基，平均涨幅达到了28.97%。去年的业绩是让人眼前一亮，而且就像主持人刚才提到的这个，一个是分级，因为分级它带有杠杆。所以它会放大这个收益，另一个是转债，去年的转债基金让人非常非常惊讶。可以说一下这个收益水平，转债型基金的平均收益率达到了74.58%，表现最高的建信转债增强债券，它的收益率达到了97.24%，刚才已经说过了，股票型基金最高的是102%。它的涨幅就接近了股票型基金的水平，体现了债券型基金。转债基金因为有股债双性，所以在市场行情好的时候，它的股性会体现地非常淋漓尽致。这轮行情就是现在标的的这些转债，大部分都是大盘蓝筹。

　　和讯网：它这个越来越少了。

　　田熠：而且它这个标的涨幅又高，所以转债在这轮行情当中，十分抢眼。从现在这个时点来看，我的建议是不要过度关注转债。因为现在已经完全，几乎切换到股性上了，它的波动虽然会小于正股，实际上风险也是比较大的。如果我要承担这种风险，我选择一个权益类基金就可以了，没必要低风险，我还选择这种高风险的产品，这样风险就不匹配了。

　　选基金不能单看业绩排名 要综合去选

　　和讯网：您觉得债券市场，还有哪些值得关注的呢？

　　田熠：其实债券我觉得因为2014年是一个单边牛市，但是2015年，实际上还有一定的不确定性。但是整体来看，刚才也介绍了货币政策。后期还是倾向于宽松，所以，2015年至少上半年来看，是一个慢牛，因为它的上涨，还继续上涨，只不过上涨的空间，在逐步的收窄。

　　和讯网：而且这个风格轮动也比较快了，我说的是股票的。

　　田熠：对，股票。再补充一下股票基金，选择股票型基金的情况，刚才谈到了市场的风格切换非常明显，造成了基金所谓的满仓踏空，这在基金里面也比较明显，很多投资者都是通过基金业绩，过往的业绩去选择基金。但是如果是去年中期，您去通过过往业绩去选择基金，会发现下半年的基金十分不理想，而且错过了这轮行情。

　　所以，单纯从业绩去作为唯一指标去考量去筛选基金，这个是有问题的。这里也给大家举一个例子，当时2013年初的时候，就有投资者问我，就是说我选择中欧中小盘这只基金怎么样？因为它是去年的股票型基金冠军。它那一年的业绩非常好，沪深300涨幅是7.55%，而这只基金的涨幅达到了29.34%。我就跟他们说，对于这只基金的选择要慎重，因为这只基金是典型的风格基金，基金经理偏好地产股，所以它重仓在地产上，地产行业好的时候，这个基金的业绩一定是在前面，如果地产行业不好的话，基金业绩会下来。2012年的时候，地产行业走势非常强，到2013年实际来看，也确实不好。所以，当时我的建议是正确的。

　　2013年的时候，这只基金下跌了22.59%。在选择基金的时候，不能只关注业绩，要关注基金背后的很多很多信息。包括基金公司，基金公司整个管理的治理能力，它的投研体系，要关注基金经理的投资风格。而且要了解这个基金的风格，要了解基金主要的配置在什么方向，重仓股又是哪个领域的。所以，要通过这种综合信息去进行基金筛选，如果单纯从基金业绩去筛选，往往会承担很多额外的风险。

　　和讯网：等于说我们还要看基金的重仓股，还有它一些产品的介绍对吧？

　　田熠：对，还要看它的投资比例。比如说，我现在的仓位到底是什么情况，我主要是重配在哪些行业上，重仓股的集中度到底是如何，等等一些。

　　买基金应利用好其工具性和专家理财优势

　　和讯网：其实还是要对这个投资者，还是要懂一些无论是财经或者一些政策方面的支持，或者是一些新闻的对吧？

　　田熠：因为现在基金，我觉得投资基金就是两种。一种是利用它的工具性，这个对于投资者是有一定要求的。比如说我最近看好地产行业，完全可以选择一个是主题型的，另一个就是指数，完全用这种，利用基金的工具性进行投资。另一种发挥基金的专家理财优势，选一些历史长期稳定，因为上涨很容易，但是能做到下跌的时候，回撤小很难，而且更难的是做到它长期的保持上涨回撤又小。

　　和讯网：那您觉得如果这个产品，我说个观点您是否认可，3到5年，如果它能够和大盘持平或者是跑赢大盘，这就是一个非常不错的投资的标的了。

　　田熠：也不能简单的去拉长到3到5年看，其实是一个挺复杂的事，首先你要看这个基金经理是否一直在管。

　　和讯网：还有这个流动性，还有长期性，它的稳定性。

　　田熠：对，稳定性。

　　和讯网：这个也是非常重要的，所以对这个产品要各方面都要进行考虑。

　　田熠：对。

　　选择QDII基金三点策略

　　和讯网：咱们刚才说到债券，大家都知道这个市场也有很多的投资市场和风格，咱们说一下这个QDII，QDII就是投资一些国外的市场。您觉得QDII有哪些值得投资的领域呢，比如说像最近的原油跌了很多了。原油下跌，原油指数也确实到了一个非常关键的关口了，有很多人说，估计会有一定的小幅的反弹或者是像样的反弹。您觉得像我们国内，我也没办法做原油的投资，但是可以去关注QDII的投资。您跟我们解读一下，这个市场到底怎么投？

　　田熠：其实QDII我想总结三点，刚才主持人已经替我总结了一点，就是说，利用QDII的商品类基金。因为QDII有一些是跟踪原油的，有一些是做黄金的。所以在判断在用的时候还是分两种，一种就是作为工具性，就像主持人刚才所举的例子。因为原油现在已经跌破50美元/桶了，最高到110多美元，已经腰斩了，而且页岩气的成本，因为美国一直在用页岩气取代石油，打压石油的价格,但是，以页岩气的成本也是50美元左右，基本上到了页岩气的成本，它的下跌空间是有限的，如果这个时点看好原油，完全可以选择原油类的QDII基金。

　　和讯网：也可以定投是吧？

　　田熠：当然可以。

　　和讯网：也可以长期的分担一些风险。

　　田熠：对，而且黄金现在的价格1200多美元/盎司，也可以选择黄金类的QDII基金，这是利用它的工具性，捕捉一个阶段性的收益。还有一种做资产配置，比如说在我的资产里面有股票有债券，我加一点黄金，会更好地分散资产，作为一种配置，这是主持人刚才帮我总结的第一点。

　　第二点，我们觉得更关注的是美国市场，因为美国是全球第一个走出金融危机的，而且现在的经济复苏是比较确定的，而且它的就业、它的房地产市场等等，都在回暖。而且美元最近一直在强势走强，资金回流美国，这使得美国市场的安全系数会更高，所以对于美国市场我们可以关注。

　　第三点，美国的房地产市场。为什么把美国的房地产单独地提出来，就是因为它发的产品比较特别，就是REITs，REITs就房地产信托。它的特别之处在于它不是直接做投资权益类的，根据它的股票涨跌幅,它是说我投资一个商业地产，把这个商业地产租出去以后的租金，把这个租金还给这些REITs的投资者，就等于是用租金去还本付息，这个产品类似于内固定收益类的一个产品。一方面，它会随着房地产复苏在不断地走强；另一方面，还会随着租金持续地会有一个稳定的现金流。所以，这类产品也可以作为资产配置去考虑。

 2015年FOF产品发展将非常迅速

　　和讯网：可以说现在我们的市场非常地多元化，东边不亮西边亮，刚才咱说了各种产品，无论是债券、货币，或者是一些QDII。还是对普通投资者，因为我们面向的就是基本上网友很多都是普通投资者，自己选择,那么在选择的同时，很难去把握，因为本身不是从事这个行业，隔行如隔山，如何才能怎样让大家能够去买一种产品,解决了所有他不用去选择，选择也有一种痛苦综合症,就是有一种产品叫做基金中的基金FOF，这个就是通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金的投资效果。避免了面临种类繁多的产品投资者比较束手无策，FOF就可以解决这个问题。在2014年最牛的券商FOF的收益超过了53%，可以获得和大盘差不多的收益。您跟我们讲一下FOF的现状，和未来的发展空间。

　　田熠：给大家分享一组数据，就是说截止到2014年12月31日的时候，市场上一共有多少只基金？一共有1896只。那么，两市的股票也仅有3000多只，现在的基金数量在不停地增加。现在有多少家公募基金管理公司，现在已经达到了100家。所以现在的市场在快速地发展。

　　和讯网：也很繁荣。

　　田熠：基金产品也很多，琳琅满目、鱼龙混杂。想从这么多产品中选出好的基金，实际上是比较困难的。而且大部分的普通投资者又不太懂这件事，经常以业绩、历史业绩去筛选。刚才也谈到了历史业绩，单一从历史业绩去看是有问题的，其实监管层也看到了这一点，它是在2014年8月8日，基金行业正式实施了一个基金运作管理办法，在这个管理办法中首次给FOF一个明确的定义。包括给它一个明确的投资范围和投资比例，它规定是80%以上的基金资产，投资于其他基金份额的为基金中的基金，就是FOF，基金中的基金，持有其他基金，不能超过20%，就是保证这个FOF组合是分散的，不是过于集中。如果过于集中，又失去了FOF的意义。因为证监会，法规出台以后，还要有配套的细则，细则出台以后，公募基金，就是基金公司才会发相应的产品。现在具体的细则还没有出来，但是市场上就刚才您提到的这些券商的FOF，实际上并没有完全按照证监会的要求，是不合规的FOF。因为它通常来说投资基金也就是50%左右，还会配置一些股票等等其他的东西。所以并不是真正意义上的FOF，我们预计2015年证监会会出台这个细则，公募基金会相应地发出各种各样的产品，2015年是FOF发展非常迅速的一年。我们也在做这件事，因为我们作为专业的基金研究机构，也在思考。而且结合公司的技术，也做了很多实质性的研究。

　　这里就要提一下我们的公司，济安金信，我们是证券会一共批了7家基金评基机构。有4家证券公司，3家独立机构。我们又是唯一一家不参与基金销售，又不是外资的一家公司。可以说是最公正的一个独立、客观、公正的基金平台机构。同时，我们公司的金融技术在行业里实际上是属一属二的，只不过我们平常是比较低调的，也做过很多的863项目，包括证监会的基金监管。证监会的基金监管体系是我们设计和开发的，去年我们又与腾讯一起合作开发了一个中证腾安价值100指数，代码是000847，有兴趣的可以去看一下，走得非常非常稳。

　　和讯网：它现在是一个指数，还没有那种，它就是所谓意义上的，比如说是产品，这个FOF出来之后，以这个为参考吗？还是什么？

　　田熠：是通过我们公司自身的量化团队，去发行了这么一个指数，它是去利用金融模型去筛选股票。

　　和讯网：那你给我们介绍，这个FOF到底是怎么样，因为很多人都不知道这个到底它是怎么操作的？跟我们讲一下这个。

　　田熠：说这个指数，想说明我们的量化实力。这个指数是2013年5月18日为基点，到现在截止到昨天，涨幅已经是78.73%。同期沪深300的涨幅只有34.33，创业板的涨幅是67.22，跑赢了创业板和沪深300，我们公司的量化水平，是在领域里屈指可数的。

　　和讯网：关于FOF这个东西。

　　田熠：所以我们在做的把亮化与我们的定性相结合，一起研究FOF该如何去投资。也跟大家分享一些这个里面，在做FOF组合的时候，其实很多人都认为，你一个组合，有好的有不好的。你这个组合肯定是跑不过涨得最好的那只基金，但实际上来看，这只是一个静态的。就是这一期间段，你可能是跑不过涨得最好的那只基金，但是组合本身是一个动态的，如果你把它拉长，组合是能够战胜任何一只基金的，就是这个时间点要拉长，因为它是一个动态的，不能以静态的标准去看它，所以我们在做FOF产品设计的时候，是以多元化为导向，然后去匹配各种素材。举个例子，就像我们做饭，就做一道大菜，我们评价这个大菜好还是不好，大餐好还是不好呢？是酸甜苦辣咸，如果配出酸甜苦辣咸呢？实际上是食材，去选择食材。比如说我就咸，要咸可以有盐可以有酱油。我们在筛选FOF的时候，也同样通过定性和定量相结合，大量地去做组合去配，进行委托的优化处理。最终形成了一套FOF的大餐。

　　和讯网：刚才咱们说的其实这个理念的资源配置，就是资产的配置是吧？

　　田熠：其实在选FOF的时候，就是通过这种配置，不能简单地理解为一个物理的叠加，实际上它是一个化学反应的过程。

　　和讯网：刚刚咱提到配置的这个概念，您觉得在今年，这个配置因为很多的是否能够财富或者是资产的持续增长，主要就是配置。比如说股市好的话，这个配置相应多一点，货币基金或者是债券基金配置少一点，您觉得在今年权益类和固定类的产品配置上，是怎样去权衡的呢？

　　田熠：之前也说了，因为今年还是整体看好的。股票市场和债券市场都是向好，投资者可以相对地更激进一点，因为你选择产品的时候，一定要了解自身的风险承受能力，如果我是激进的投资者，我就选择激进的类型，如果我是稳健的，就选择低风险的这种产品，对于高风险的投资者可以着重在股票混合和指数上，低配一些货币型基金，因为货币型基金是为了保证你资产的流动性，在补仓的时候是有资金，可以是更灵活地去进行调整。对于中等风险的投资者，可以着重在混合型基金，二级债和纯债，这三类型的基金进行一个组合配置。对于低风险的投资者，建议是二级债和纯债进行一个配置，因为可以适当配置一些二级债产品，二级债就是说我有不超过20%的资产是可以投资股市的，股市今年又看好，所以二级债可以适当地进行一些配置。

　　和讯网：您觉得，咱先不考虑这些各种风险的投资者。咱觉得要是您配置，就今年您更看好这个比例几几开，权益类和固定类，您是怎样配置的？

　　田熠：这个还是要看我自己的风险承受能力，我是属于中等偏上。偏上的风险承受能力，我可能愿意将60%到70%去配置于权益类的，剩下30%到40%，是配置于固定收益类的。

　　和讯网：可以说基本上的这种稳健，还是以稳健增长的那种。其实和大家的投资，基本上很多的投资理念也差不多。

　　田熠：其实还是不一样，有些投资者是专门追求高收益，就比如说这轮行情我一定要跟得上，如果这类投资者在这轮行情当中，配有债券的话，就是它的收益是不会让他满意的。所以对于这种激进的投资者，刚才为什么说配一些货币，就是说你在调仓的时候是比较灵活。比如说行情不好的时候，我可以赎回一些。转换成货币型基金，这轮行情启动了，我可以加仓，加仓可以在相应的权益类产品上。

　　2015年关注国企改革和一带一路概念

　　和讯网：最后问一下，您还是觉得今年的股票市场还是有非常多的投资机会是吧？

　　田熠：是的。

　　和讯网：您觉得股票，一个是分成长一个是权重，您觉得今年是风格轮换，还是比如说是前期权重涨多了，我们可以适当关注一下前期成长的是怎样进行。

　　田熠：其实今年的整个投资，还是这几条。一个是国企改革，因为国企改革是未来发展很大的，给人很大的想象空间。而且会对企业产生实质性的影响；另一条主线就是“一带一路”，从中我觉得现在可以多关注一些中盘的蓝筹，所谓的白马成长股，就是说这一类的股票。或者是倾向于这一类股票的投资的基金，可能会更灵活一些，因为在选择投资规模的时候，建议是中盘的基金。

　　和讯网：可以说是主题型基金了，偏向于主题型基金了。

　　田熠：主题型基金是一方面，因为在行情到一定的程度上，肯定会有一些板块的轮动，和主题切换。

　　和讯网：主题切换，所以您看好“一带一路”和国企改革。

　　田熠：对。

　　和讯网：最后也非常感谢田老师做客我们的访谈间，感谢田老师。