王群航副总对于当前互联网金融热发表评论文章

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时间：2014-01-21 09:50:22　|　来源：济安金信　

基金公司做大做实的方式与内涵----对于当前互联网金融热的冷思考

转自：中国证劵网作者：王群航
　　在现在的基金行业，互联网企业是一种类型的销售渠道，并且是一个新兴的、让很多人充满了无限憧憬和遐想的渠道。其成功的标志是：在未来能否做大其他货币市场基金、做大其他类型的基金和做大基金的市场份额占比
　　截至1月15日，天弘增利宝货币市场基金的规模已经达到了2500亿元。天弘基金公司由此一举超越华夏，成为中国公募基金市场的第一大基金公司，这或许会进一步激起市场对互联网金融这个话题的热议。
　　目前，互联网金融是全市场及各类媒体上一个非常热闹的话题。鉴于工作和专业的原因，本文只围绕着公募基金来谈论这个话题，互联网金融一词，其外延就在这里收缩成为互联网基金。
　　从全效资产的角度看天弘基金公司
　　全效资产，指的是把基金公司所管理的公募类基金资产全部按照1.50％的管理费率进行折算，为的是在一个统一的口径之中来比较一下基金公司所管理的全效资产的规模，将其作为衡量基金公司基本收入情况的一个标准尺度，并由此延展成为考察基金公司综合竞争力状况的一个基础指标。之所以选定了1.50％这个费率标准，是因为我国基金市场前期是以主动型主做股票的各类基金产品作为首选和重点发展方向的，如股票型基金、混合型基金，其总数量和资产总规模有史以来一直是高于主动性主做债券之各类基金的。
　　截至2013年末，天弘基金公司旗下所管理的公募基金资产总规模已经达到了1943.62亿元，在全市场中排名第2位。但是，如果将其折算为全效资产，总规模立即就缩减到了421.99亿元，在全市场中的排名立刻降低到了第17位。这个落差高达15个名次，为本项统计有史以来之最。
　　造成如此巨大落差的原因，就在于天弘增利宝这只货币市场基金，它2013年5月28日成立，成立规模为2.01亿元，至当年年末时的规模已经飞速达到了1853.42亿元。该基金的管理费费率为0.30％，按照1.50％的费率折算成全效资产之后，规模就立刻降下来了，为370.69亿元。
　　无论是货基1853.42亿元的规模，还是折算成全效资产之后的370.69亿元规模，都能够让整个金融市场、基金行业、互联网市场感到无比的震撼。天弘仅仅用了七个月的时间，在阿里的大力支持下，就做到了全市场过半数基金公司自成立以来一直在努力奋斗、却一直没有成功的事情。产品的规模做大了，公司在市场上有面子；全效资产规模做大了，公司的收入大幅度增加，里里外外都很实惠。
　　天弘增利宝是一只充满了争议的基金
　　天弘增利宝货币市场基金成功了，而且是取得了巨大的成功。对于这样的成功，市场上有这样一种看似较为深刻、较为有内涵的质疑：基金公司的核心竞争力到底是什么？是资产管理？还是销售？对此，我们的看法是：

第一，该基金规模的做大，是阿里的功劳，即一个超大型互联网企业的功劳。
　　第二，该基金的设计定位很好，即针对的是人数特别众多的、金额一直都很小的、原本就没有打算投资基金的群体和资金，并且是用货币市场基金这种风险极低的产品去与之对接。
　　第三，该基金的绩效很好。对于各个种类的基金，就要用与之相匹配的业绩评价标准。该基金在2013年度运作的7个月时间里，为投资者创造出的收益是2.87％，折算之后的年化收益率是4.82％。2013年度，52只有完整投资运作过程的货币市场基金的平均收益率是3.87％，其中有21只基金的年度收益率超过了4％，最好的一只是4.38％。如此良好的业绩，达到了同期银行活期存款的近14倍，是天弘增利宝强烈地吸引了淘宝商城广大客户的热切关注和簇拥的重要原因。
　　第四，便利。从开户，到交易，整个过程都十分简介、便利，操作简单，一刻钟左右即可搞定，相比传统银行渠道、券商渠道、基金公司的直销渠道，都显得十分高效。
　　第五，客户体验良好。以往，货币市场基金对于收益的分配都是在统一实行“按日分配，按月结转”的方式，到了在天弘增利宝之后，实行的是“按日分配，按日支付”方式，让投资者每天都能够看见到账的收益，客户投资该基金之后的感觉十分惬意。
　　第六，规范。该基金没有夸大宣传，没有承诺收益，也没有搞抽奖、赠送实物之类的活动，一切都只是在做常规性的营销。不过，唯一不同的，是淘宝网对于该基金的推荐很給力，而对于其他公司的基金，包括货币市场基金，仅仅只是“由于技术原因”稍微滞后了一段时间才集中推出。
　　天弘增利宝的成功至今依然只是个案
　　对于天弘增利宝的评价，借用“伟大”两个字，似乎也可以。2013年，公募基金的资产总净值再次回升到3万亿元之上，为30065.37亿元，比上一年度增加了1397.77亿元。而一个天弘增利宝货币市场基金规模就有1853.42亿元。完全可以这么评价：如果没有天弘增利宝，2013年度，公募基金市场的资产总值将是下降减少的。
　　但是，为什么要说天弘增利宝货币市场基金的成功只是一个孤立的个案呢？我们可以从产品、公司、市场等各个方面来逐个分析。
　　第一，从天弘基金公司来看。无论是2013以前成立的老基金，还是当年成立的新基金，规模的变化情况总体不理想。截至2012年末，该公司旗下原有10只老基金的资产总净值为99.5亿元，到了2013年底的时候仅有65.97亿元，减少了33.53亿元，减幅33.7％。该公司旗下的老基金绝大多数被净赎回，这个发展方向恰恰与天弘增利宝货币市场基金逆行。

第二，从天弘基金公司旗下同类型基金的对比来看。天弘之前有一只货币市场基金，即天弘现金管家货币市场基金，2013年度的规模变动是从年初的7.16亿元增加到了年末的8.46亿元，规模仅仅增加了1.3亿元，不足天弘增利宝的一个零头。并且，天弘现金管家的业绩也不如天弘增利宝，2013年度的收益率仅有3.9％，在52只基金里排名第30位。
　　第三，从公募基金市场来看。天弘增利宝货币市场基金做大了，但是，市场有其他的货币市场基金也把规模做大了吗？市场上有其他类型的开放式基金把规模做大了吗？市场上在淘宝开店的公司，有把规模做大的吗？其他的大型网站销售基金，有把规模做大的吗？统统都没有。
　　因此，面对这个冷酷的、无情的、严峻的现实，我们一定不要因为天弘增利宝货币市场基金的一基独大而一叶障目，盲目地以为互联网金融、互联网基金就此已经和能够繁荣起来了。在全市场至今连第二例都找不到情况下，大家都还是冷静一点为好。
　　认清互联网基金的本质
　　互联网基金，他到底是什么？
　　之前，阿里成功地做了支付宝，做了小贷，并且主要是特别小的碎片贷款，涉足了金融业务的领域范畴，所以，市场上便有了互联网金融一说，意即互联网机构的性质已经在悄然发生转变。这里，或许勉强可以使用“互联网银行”一词。
　　但是，在公募基金领域，情况就完全不是这样。就现在的情况来看，互联网企业涉足基金，只触碰到了基金的销售，并且还只是销售的一小部分。以销售为原点，往前的产品设计，往后的研究、投资、登记、清算，等等，互联网企业都没有涉足，也暂时没有能力、没有资格涉足，因此，我们对于互联网企业在基金市场上的定位仅仅只能够看成是：一个销售渠道而已。
　　中国基金市场的发展，之前强烈依赖的是商业银行的销售渠道，最高峰的时候，这些银行渠道的销售占比超过了80％。商业银行对于公募基金在中国的发展和繁荣功不可没。但是，随着市场的发展，银行在某些方面可以理解的所作所为开始逐渐强烈地影响到基金行业的可持续发展，在这种背景之下，随着科技的发展和市场的逐步成熟，第三方销售渠道开始现身。之前，是一些新网站、小网站试水基金销售，但是整体发展的非常缓慢。2013年，超大型网络机构阿里的介入，立刻给市场带来了巨大的震撼，和一大片强烈的光明和希望。
　　因此说，现在在基金行业，互联网企业只是一种类型的销售渠道，并且是一个新兴的、让很多人充满了无限憧憬和遐想的渠道。
　　互联网渠道成功的标志是什么

一花独放不是春，百花齐放春满园。我们衷心希望：作为渠道，互联网企业能够在基金代销上取得成功。那么，这个成功的标志是什么呢？
　　第一，做大其他货币市场基金。把货币市场基金的规模做大，将不仅仅是天弘增利宝的单兵突进，还应该有其他货币市场基金的跟进，并且还应该是有些基金规模之间的差距不大。
　　第二，做大其他类型的基金。货币市场基金只是一种风险极低的产品，将来，风险从低到高，保本基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金、指数型基金等，都应该能够在互联网上取得良好的销售成果。当然，这之中还是要涉及和依赖于债券市场、股票市场等基础市场行情的走好，让这些类型的基金表现出良好的、全面的盈利效应。
　　或者，换个角度，即接纳到其他性质的资金。就目前的市场情况来看，投资者的资金可以被分为三种性质：日常的零用资金；绝对期望无风险的储蓄资金；可以承受不同程度风险的投资资金。当前，从天弘增利宝货币市场基金开始，到其他互联网企业目前试水的产品，到很多基金公司在外网挂牌销售的产品，主要是在以货币市场基金为主，接纳的主要是第一类资金，并包括少量的第二类基金，未来如果能够大量地接纳入第三类资金，互联网基金就开始做的成熟了，丰满了。
　　第三，做大自己的市场份额占比。纯互联网企业（不含银行的网站）如果要成为一个重要的基金销售渠道，其累计代销的基金数量和规模，都能够与传统的银行渠道接近、不相上下，甚至超越。未来，市场在基金销售服务方面或将会形成这样一个三足鼎立的局面：商业银行，做大线下的销售，和自身网站的销售；券商，做大场内基金的规模；互联网企业，做大线上的销售。
　　公司特色化发展方式值得关注
　　由于增利宝的巨大成功，天弘基金公司的未来发展模式已经引起了市场的高度关注。从该公司网站所披露出来的情况来看，他们立志要成为“以绝对收益为目标的新型基金公司”，他们这么说，也是这么做的。目前，什么是绝对收益型产品呢？似乎只有货币市场基金，因为货币市场基金自2003年底诞生以来，仅有两只基金在两个交易日出现过负收益，如果时间拉长一点，所有的货币市场基金自成立以来，在任何一个自然周、自然月、自然季度、自然年度，都取得的是正收益。
　　天弘增利宝货币市场基金已经让天弘基金公司品尝到了大大的甜头。以该基金2013年末的1853.42亿元规模为参照，如果该基金在未来的一年里日均资产规模能够保持不低于这个数，那么，该公司全年仅仅从这一只基金上所收取的管理费收入将不会低于5.56亿元。对于一个在2012年之前就没有盈利过的基金公司来看，这个收益已经非常可观了。

对于天弘的发展方向，即“以绝对收益为目标的新型基金公司”这个特色化的发展方向，我们认为是值得尝试的。数年前，益民基金公司的第一只产品就是货币市场基金；今年，首家保险系基金公司国寿安保的第一只基金也是货币市场基金。
　　基金公司的发展方式和道路有三种：一种的综合性的，即各种类型的基金产品都发行；另一种是金控型的，即设立众多的子公司，或独资，或控股，涉足多种非公募的专项业务；还有一种是特色化的，在这个方面，基金公司既可以是重点发展绝对收益型产品，也可以是重点发展相对收益型产品，即可以是主做权益类产品，也可以主做是固定收益类产品，即可以是专搞主动型产品，也可以是专搞被动型产品。
　　在走特色化发展方式的时候，如果是从头开始走，如国寿安保，有他们的逻辑，即险资历来偏好低风险资产管理领域，且经营丰富，更何况在当前利率市场化进程刚刚起步的大背景之下，基础市场利率水平较高，货币市场基金收益总体良好。如果是中途开始转变发展方向，如天弘基金公司，我们将不仅仅要关注这个新的特点，也要关注其如何对待已有的老基金及持有人，毕竟该公司旗下的老基金在2013年里多数绩效表现一般。

济安金信科技有限公司副总经理、基金评价中心主任王群航来源上海证券报

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